《表2 高管年龄与现金持有量的实证结果》

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《初生牛犊不怕虎吗——基于高管年龄与公司现金持有量的研究》

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注:模型（3）为两阶段最小二乘法的估计结果，其它模型均为固定效应估计结果，且使用Huber-White sandwich估计量对系数标准误进行异方差修正；括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平下显著

本文首先检验高管年龄对企业现金持有量的影响，固定效应估计结果见表2。由表2模型（1）可以看到，高管年龄的回归系数为-0.019，且在1%的水平上显著。这说明高管年龄越小，企业现金持有量越大。这同时也说明，相对于行业平均状态而言，若高管年龄变大，则企业现金持有量下降。由于将变量剔除行业均值的处理方法包含了与行业竞争对手进行比较的含义，而在分析现金持有量是否具有侵占竞争对手市场份额的战略意义时，Haushalter et al.（2007）[20]等使用现金持有量的自然对数进行考察，因而模型（2）使用这种衡量方式进行分析。实证结果表明，高管年龄与现金持有量之间的关系依然显著为负。