《表4 高管年龄、公司现金持有量与薪酬激励的实证结果》

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《初生牛犊不怕虎吗——基于高管年龄与公司现金持有量的研究》

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注:模型均为固定效应估计结果，且均使用Huber-White sandwich估计量对系数标准误进行异方差修正；括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平下显著

本文使用董事长年度薪酬的自然对数衡量高管的薪酬激励（SALARY）。在李四海等（2015）的基础上，本文的控制变量包括:董事长性别（GENDER）、公司规模（SIZE）、公司负债比率（DEBT）、公司业绩（ROA）、第一大股东持股比例（FIRST）、董事长与总经理是否两职合一（SAME，由同一人担任取值为1，否则为0）以及企业性质虚拟变量（STATE，国有企业取值为1，否则为0）。固定效应估计结果见表4。