《表5 不同类型高管股权激励与现金持有水平》

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《高管异质性、股权激励与超额现金持有——国企混改中“行政高管”与“市场高管”差异考察》

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2.从表5中列（4）和列（5）可以看到，交乘项R_Equity×CEOType的估计系数均显著为正，表明公司高管类型中“市场高管”对股权激励强度与目标现金持有偏离度之间的负相关关系具有正向的调节效应，“市场高管”削弱了股权激励强度与目标现金持有之间的负相关关系，拒绝了假设2。方程的R2均在20%左右，模型的解释力较好。从表5第（5）、（6）列可以看出，高管类型对股权激励强度与现金持有不足之间正相关关系的调节效应不显著，“市场高管”相对较弱的股权激励效果主要体现在企业过度持有现金的情形中，因此下文进一步分析将着重对此方面进行探究。