《表1 变量定义及说明：股权激励、市值管理与企业现金持有》

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《股权激励、市值管理与企业现金持有》

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在模型中，CHL为被解释变量现金持有水平，定义为现金及其等价物/总资产计算；Car为企业的市值管理，借鉴李旎等[8]的研究成果，采用股票回报率作为市值管理的衡量指标，首先利用公式计算出经过市场调整的股票回报率Car1，其中R为企业流通市值加权平均发计算得到的考虑现金红利再投资的月个股回报率，M为月度市场回报率，计算期间为上年的1月份至12月份；然后，将模型中加入经上年度月份股票回报率的标准差进行标准化后的股票回报率Car，得到的Car值越大表明市值管理有效性越高，公式为Car=Car1/Sd，其中Sd为年内各月份经市场调整的股票回报率的标准差；MH和MHS为股权激励的两个衡量指标，其中MH为是否采取股权激励，定义为若研究年度企业有管理层持股则取值为1，否则取值为0，MHS为股权激励水平，用高级管理人员持股数量与股本总数的比值进行计算，该值越大表明企业实施的股权激励水平越高。另外，企业规模Size、成长性Grow、货币政策MP、现金股利支付率Div、董事会规模Bsize、控股股东性质State和内控质量IC为控制变量以更好的对主要变量关系进行解释，最后引入年度Year和行业Indus哑变量。所有变量定义及说明如下表所示：