《表4 回归分析：金融股权关联、预算软约束与企业现金持有水平》

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《金融股权关联、预算软约束与企业现金持有水平》

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注：*、**和***表示变量关系显著性水平分别为10%、5%和1%。

工业是国家综合实力的重要组成与体现，更是我国国民经济的支柱性产业，有效提升其资本配置效率和现金持有创造能力就成为产业转型与升级大环境下工业上市企业实现可持续发展的关键，因此本文基于2008—2017年沪深两市A股工业上市企业财务数据对其现金持有水平影响因素加以实证分析，并对企业中普遍存在的预算软约束在现金持有中的效应进行检验，同时将金融股权关联引入至两者关系研究中。通过实证分析得出以下主要研究结论：预算软约束与企业现金持有水平之间显著正相关；金融股权关联的构建能显著降低企业的现金持有水平；金融股权关联显著削弱预算软约束与企业现金持有水平之间的关系。由研究结论可以从以下几方面获得相应启示：首先，企业应根据自身实际需要制定合理的现金持有策略，使现金持有既能缓解企业所面临的融资约束，又能在环境不确定因素与经营、管理和发展中起到较好的缓冲作用，还能提升企业的资本配置效率和使用效率，促进企业价值创造能力的持续提升；其次，企业应制定合理的预算全面管理机制，避免因预算软约束形成的投资过度、资本配置效率低下等现象的发生，同时还应避免刚度过高的预算管理对管理层形成过度的压力致使机会主义行为的发生；最后，对于工业企业来讲，由于正处于行业结构转型和优化调整阶段，需要大量的资本用于技术创新等，因此应加强与银行等金融机构股权关联的构建，一方面缓解企业所面临的融资约束，另一方面引入金融机构的专业管理能力和投资能力，并充分发挥其监督与约束效应，极大程度提升企业现金持有创造价值和资本配置效率，在保障融资充足前提下获得最大化的价值创造，实现核心竞争力的不断提升。