《表4 放松卖空约束与现金持有水平回归结果———按代理成本划分》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《放松卖空约束、现金持有水平及其市场价值——基于公司治理角度研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:括号内为t统计量值，标准误差经robust调整，***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

Jensen和Meckling（1976）[25]文中指出股东与经理人之间存在利益冲突，因而他们之间存在代理成本。Ang et al.（2000）[38]认为可以采用营业费用率、财务费用率和管理费用率等来表示股东和经理人之间的代理成本。由于管理费用与管理者个人利益关系最为密切，因此本文采用管理费用率（管理费用/营业收入）来作为代理成本的替代变量。本文将代理成本按照公司年度中位数进行划分，大于中位数的为高代理成本组，低于中位数的为低代理成本组。表4为按照公司代理成本高低分组后放松卖空约束与现金持有水平的回归结果。模型（1）和（2）为高代理成本组:模型（1）中Short前的回归系数为0.0692，在1%水平上显著；模型（2）中Short前的回归系数为0.0388，在1%水平上显著。模型（3）和（4）为低代理成本组:模型（3）中Short前的回归系数为0.0057，但不显著；模型（4）中Short前的回归系数为0.0038，但也不显著。由此可以看出，代理成本高组Short前的回归系数要大于代理成本低组。