《表1 2 放松卖空约束与现金市场价值回归结果:PSM配对样本》
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《放松卖空约束、现金持有水平及其市场价值——基于公司治理角度研究》
注:括号内为t统计量值,标准误差经robust调整,***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。
在模型(4)中,因变量异常投资AbnorInvt分为投资不足(模型 (3)中负的残差取绝对值) 和过度投资(模型 (3)中正的残差) 。FCF为自由现金流,引入作为控制变量之一,它的计算借鉴Richardson(2006)提出的一个估计方法:{(经营活动产生的现金流量净额-折旧-摊销)/总资产-Inv t},Inv t为模型(3)估计出来的适度投资水平。表13为放松卖空约束与异常投资(投资不足和过度投资)的回归结果。可以看出,模型(1)和模型(2)中可卖空标的股票虚拟变量(Short)前回归系数均为负,但只有过度投资模型中Short前系数在5%水平上显著。由此说明,放松卖空约束通过抑制公司管理层过度投资,减少了公司现金资产的滥用,缓解了公司内部代理问题,从而使得公司现金持有水平及其边际市场价值得到提高。
图表编号 | XD0029127000 严禁用于非法目的 |
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绘制时间 | 2019.01.25 |
作者 | 冯科、胡亚峰 |
绘制单位 | 北京大学经济学院、北京大学经济学院 |
更多格式 | 高清、无水印(增值服务) |