《表8 卖空实际交易数据与现金市场价值回归结果》

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《放松卖空约束、现金持有水平及其市场价值——基于公司治理角度研究》

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注:括号内为t统计量值，标准误差经robust调整，***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

上文研究中我们利用放松卖空制度的推出作为准自然实验，采用双重差分法（DID）的设计，并没有从卖空的实际交易量角度考察放松卖空约束对上市公司现金持有行为的影响及其产生的经济后果。为此，本文借鉴褚剑和方军雄（2016）[42]的做法，将回归模型中的放松卖空约束的虚拟变量替换为融券卖空交易量。卖空交易量用Short1和Short2来表示，其中，Short1为融券卖出额与流通市值之比，Short2为融券余额与流通市值之比，回归结果见表7和表8。我们发现，回归结果依然成立。