《表4 回归分析：现金持有、估值水平与企业并购支付方式》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《现金持有、估值水平与企业并购支付方式》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:***、**和*表示变量显著性水平分别为1%、5%和10%。括号的数值为估计T值。

在假设1的回归分析中，并购支付方式为被解释变量、估值水平为解释变量，利用模型1对估值水平和并购支付方式之间的关系进行多元线性回归分析，结果见表4。其中，Adj＿R2值为0.158，F值为95.827，且通过1%水平下的显著性检测，即表明模型1与数据之间具有较好的拟合优度，能对变量关系进行较好的解释。在变量关系的回归分析中，估值水平Q与并购支付方式METHOD之间的回归系数为0.561，且通过1%水平下显著性检测，即表明估值水平与并购支付方式之间显著正相关，也就是说企业的估值水平越高越倾向于采取股份支付方式完成并购，验证了假设1的正确性。当企业估值水平较高时表明其资产被高估，也就是企业股票价值要高于其真实价值，在并购过程中采用股份支付的方式能显著提升对价能力，即支付较少的股份就能完成并购，同时较少股份的支出也不会对主并企业的控制权产生不可控影响，因此能为企业留存更多的自由现金流用于并购后的资源整合等，极大效率提升了资源利用效率，再加上标的企业管理层在获得相应股份时可以通过转让或分红等形式获得更好的私有收益；当企业估值水平偏低时，资产被低估，表现为在股票市场中股价相对较低，这时如采用股份支付方式需要支出大量的股份，会对主并企业的控制权进行较大程度的稀释，进而造成并购后发生控制权争夺等不良现象，同时标的企业获得股份后得到的私有收益相对较小，进而促使双方倾向选择现金支付方式完成并购，即保障主并企业股份不被稀释又能保障标的企业的利益获取。