《表4 模型1的回归分析：财务柔性、现金股利支付与企业投资-现金流敏感性》

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《财务柔性、现金股利支付与企业投资-现金流敏感性》

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(1）现金股利支付与投资-现金流敏感性的回归分析。为对假设1进行验证，本文对模型进行多元线性回归分析，结果如表4所示。首先，经营活动现金流量CFO与投资支出水平Invest之间的回归系数为0.566，且通过1%水平下显著性检测，充分表明样本企业存在显著的投资-现金流敏感性，是否采取现金股利支付政策CDD和经营活动现金流量CFO的交乘项CDD*CFO与投资支出水平Invest之间的回归系数为0.544，且通过1%水平下显著性检测，即能充分表明现金股利支付政策的实施显著增强了样本企业的投资-现金流敏感性；同时，现金股利支付率Div和经营活动现金流量CFO的交乘项Div*CFO与投资支出水平Invest之间的回归系数为0.552，且通过1%水平下显著性检测，即能说明现金股利支付率对样本企业的投资-现金流敏感性起到显著的增强作用；同时还可以看出系数0.552明显大于0.544，表明现金股利支付率对投资-现金流敏感性的强化作用更为显著，对假设1进行较好的验证与分析。在强制性半分红政策的压力下，我国众多上市企业纷纷开展现金股利支付政策，但是从本质上将企业实施现金股利支付政策虽在一定程度上保障了中小投资者的合法权益，却极大程度降低了企业的现金流量，这与融资约束较为严重大环境下惬意纷纷提高现金持有水平财务策略是不符合的，降低了企业利用内部现金流进行持续投资的能力，且现金股利支付率越高使得能用于投资支出内部现金流越少，就会加剧原本就极为严重的投资-现金流敏感性。