《表5 财务柔性、现金股利支付与投资-现金流敏感性的回归分析》

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《财务柔性、现金股利支付与企业投资-现金流敏感性》

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(2）财务柔性、现金股利支付与投资-现金流敏感性的回归分析。为对假设2进行验证，本文以财务柔性FF为分组变量，将样本分为高财务柔性组和低财务柔性组，再次利用模型1对现金股利支付与投资-现金流敏感性之间的关系进行解释，回归分析结果如表5所示。在高财务柔性组的回归分析中，是否采取现金股利支付政策CDD和经营活动现金流量CFO的交乘项CDD*CFO与投资支出水平Invest之间的回归系数为0.493，但并未通过显著性检测，也就是说在高财务柔性企业中是否采取现金股利支付政策对投资-现金流敏感性的作用不显著；同时现金股利支付率Div和经营活动现金流量CFO的交乘项Div*CFO与投资支出水平之间的正相关也并未通过显著性检测，则表明在高财务柔性企业中现金股利支付率对投资-现金流敏感性的作用不显著。在低财务柔性组的回归分析中，是否采取现金股利支付政策CDD和经营活动现金流量CFO的交乘项CDD*CFO与投资支出水平Invest之间的回归系数为0.517，且通过显著性检测，即财务柔性越低的企业中采取现金股利支付政策对投资-现金流敏感性的强化作用越显著；同时现金股利支付率Div和经营活动现金流量CFO的交乘项Div*CFO与投资支出水平之间的正相关也通过显著性检测，即财务柔性越低的企业中现金股利支付率对投资-现金流敏感性的强化作用越显著。综合以上分析可以看出本文的假设2是正确的，即财务柔性较高的企业中，现金股利支付对投资-现金流敏感性的作用不显著；而在财务柔性较低的企业中，现金股利支付对投资-现金流敏感性的强化作用得到显著增强。