《表2 权益资本成本可靠性检验》

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《社会信任对权益资本成本影响的实证研究》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平（双尾检验），下同。

投资者的预期回报主要取决于其对企业风险的评估，因此国内外学者在检验权益资本成本可靠性时，大多采取将利用模型估算出的权益资本成本与市场风险、企业规模、财务杠杆等风险变量进行线性回归，通过分析资本成本与风险因素之间相关系数的符号及显著性强弱来检验其可靠性。基于中国市场数据，李超（2016）[31]、毛新述等（2012）[32]均通过检验上述风险因素对权益资本成本的影响来判断各模型的可靠性。因此，本文将市场风险（BETA）、账面价值比（B/M）、企业规模（SIZE）和财务风险（LEV）作为风险因素替代变量，其中市场风险采用了WIND数据库提供的最近60个月的平均贝塔值，将权益资本成本作为被解释变量，利用多元线性回归分析的方法进行检验，结果见表2所列。除市场风险外，公司规模、资产负债率、账面价值比的回归系数分别在10%、1%、1%的水平上通过了显著性检验，表明这三者对PEG模型计算的权益资本成本具有较强的解释能力。同时，检查各变量的回归系数，其中市场风险、账面价值比、财务风险的系数均为正，公司规模为负，这说明企业的财务风险越高、账面市值比越大，企业规模越小，投资者要求的报酬率越高，符合Fama and French（1993）[34]、Modigliani and Miller（1958）[1]的理论预期，而市场风险与权益资本成本的相关系数为正但不显著，相对而言解释力较弱。这可能是由于以贝塔值代表的市场风险自身存在噪音，从而未能准确且全面地反映出真实的市场风险。总体而言，本文以PEG模型计算的权益资本与风险替代变量的关系与主要理论预期基本保持一致，也与李超（2016）[31]、毛新述等（2012）[32]的结果基本一致。因此，本文以PEG模型计量的权益资本成本作为被解释变量，探究社会信任对其影响的实证研究是合理可行的。