《表3 高管年龄、公司现金持有量与企业投资支出的实证结果》

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《初生牛犊不怕虎吗——基于高管年龄与公司现金持有量的研究》

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注:模型为Probit估计结果，使用Huber-White sandwich估计量对系数标准误进行异方差修正；括号内为z值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平下显著

本文以投资支出的年度行业均值为标准来划分企业是否有较多的投资支出。如果企业当年的投资支出超过当年的行业均值，则认为企业有较多的投资支出，则虚拟变量（OVER）取值为1，否则为0。类似的，本文也以年度行业均值为标准来区分企业是否持有高额现金。如果企业当年的现金持有量超过年度行业均值，超额现金持有虚拟变量（HIGH）则取值为1，否则为0。根据Baker et al.（2003）[22]的研究，模型中的控制变量包括公司规模（总资产的自然对数，LnAsset）、负债比率（Debt）和现金流（经营而来的现金流除以净资产，即CF）。Probit估计结果见表3。