《表4 宏观经济环境对现金持有与产品竞争效应影响的实证检验结果》

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《宏观经济环境、会计信息质量与现金持有竞争效应》

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注:括号内为t检验值，***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平

公司持有现金所带来的产品竞争效应在不同的经济时期可能存在显著性差异。表4的结果显示:当经济处于衰退或下行阶段时，模型（1）、（2）、（3）Zcash前的系数分别为0.021、0.003、0.020（均在1%的水平上显著为正），且模型（3）Inv前的系数为0.795（在1%的水平上显著为正），由中介效应检验可知，此时的现金持有通过投资中介充分发挥了竞争效应，即资本投资起到了部分中介作用；当经济处于繁荣或扩张阶段时，模型（1）Zcash前的系数为0.001，并不显著为正，根据中介效应检验规则，此时应该停止模型（2）、（3）的检验，即研究投资中介是没有意义的。这说明在经济上行时期，持有现金并不能显著增强公司的产品竞争优势，产生不了产品竞争效应。