《表3 研发投资与现金持有价值的回归结果》

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《研发投资、税收优惠与现金持有价值》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，括号内数据为t值，下同

研发投资与现金持有价值的回归结果如表3所示。由表3模型（2）一列可知，研发投资与现金持有价值的回归系数为-0.000 4，在1%的水平上显著，t值为-3.05，调整后的R2为0.122 6，表明研发投资程度越高，现金持有价值越低。研发投资有极大风险，当企业增加现金持有，并且研发支出与专利产出较多时，投资者基于企业可能将现金更多地投入研发与专利的预期，抛售股票，导致股票超额收益下降。即研发投资与现金持有价值呈负相关。H1因此得到验证。