《表6 现金持有与研发投入平滑的分组回归》

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《现金持有、高管任期与研发投入平滑关系研究》

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为了使研究更加深入，本文依照研发投入高低对样本进行了分组，以研发投入/平均总资产的均值0.027为基准，超过均值的分为“高研发投入组”，低于均值的分为“低研发投入组”。表6的回归结果表明:研发投入较高的企业现金持有回归系数的绝对值较大（0.2859>0.1764，0.3279>0.2048），这表明研发投入较高的企业现金持有的平滑效应大于与研发投入较低的企业（研发投入较高的企业每增加1单位的现金持有，研发变动下降的数值均大于研发投入较低的企业）。同时，高研发投入组中现金持有变动量的系数显著度（在5%的水平上显著）高于低研发投入组（在10%的水平上显著）。这是由于，研发投入越高的企业，说明其科技含量高，创新活动频繁，为了保证创新活动的平稳持续性，企业会充分利用持有现金对研发投入进行平滑，此时企业的现金持有与研发投入之间的关系会更加紧密，进一步证明了高科技行业不同于一般的企业，会更加注重企业的研发投入平滑。