《表4 现金持有与研发投入变动》

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《现金持有、高管任期与研发投入平滑关系研究》

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注:*表示10%的显著水平，**表示5%的显著水平，***表示1%的显著水平；括号内是t值。下同。

表4是企业现金持有与研发投入平滑的回归分析。表中数据显示:现金持有与两种方法测度的研发投入变动的回归系数分别为-0.2083和-0.1852，且在5%的水平上显著。说明企业的现金持有量与研发投入的变动方向相反，现金持有会对研发投入产生平滑作用。具体的经济意义为:在其它变量不变的条件下，每当企业增加1单位的现金持有量，研发投入变动则会降低0.2083（0.1852）个单位。即有0.2083（0.1852）个单位具有上升（下降）趋势的研发支出会保持不变。这表明，企业的现金持有越充足，研发投入就能得到越多的资金支持，便会保持相对平稳，在企业的创新活动遭遇财务危机时，企业会调整现金持有补充研发投入，从而对研发起到平滑作用，证明了本文假设H1。