《表5 稳健性检验回归结果》

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《会计稳健性与超额现金持有价值关系研究——兼论投资者保护水平的调节作用》

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本文进行了稳健性检验，结果列示在表5，限于篇幅，表5中仅列示出测试变量的回归检验结果。在计算市场价值时，非流通股市值用非流通股股份数与每股净资产之积衡量，重新计算公司市场价值（Value＿2）。将重新计算的市场价值代入研究模型中进行稳健性检验。结果显示：在（1）列中Extracash的系数在1%的统计水平上显著为负，说明超额现金持有有损企业价值，再次验证了H1。在（2）列中Extra c a s h×C＿s c ore的系数为1.495，且在1%的水平上显著，说明稳健性的增加提升了超额现金持有价值，验证了本文的H2。分组回归结果分别列示在（3）列、（4）列，在投资者保护较好地区，Extracash×C＿s c ore的系数为0.707，没有通过显著性检验，而在投资者保护较弱的地区，Extra c a s h×C＿s c ore的系数为1.753，且在1%的显著性水平通过检验，说明投资者保护水平与会计稳健性之间存在替代作用，再次验证了H3。