《表6 社保基金持股、审计质量与融资约束回归结果》

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《社保基金持股、审计质量与融资约束》

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从表6第（1）、（2）列结果可以看出，当企业选择非国际“四大”事务所进行审计时，社保基金持股（SSF）与经营现金流（CF）的交叉项系数为负数，且在1%水平上显著，这意味着，当企业的信息披露质量低时，社保基金参股能降低企业与外界的信息不对称，缓解企业的融资约束，假设3得到验证。上页表6第（3）、（4）、（5）和（6）列的回归结果表明，当企业选择国际“四大”事务所进行审计时，向外部传递的是企业信息披露质量高的信号，意味着企业的内部治理机制较好，信息不对称程度低，社保基金参股的治理作用发挥空间比较小，而当企业选择非国际“四大”事务所时，向外部传递的是企业信息披露质量低的信号，企业与外界的信息不对称程度增加，社保基金参股会主动参与企业的公司治理，这又会给外界传递企业信息披露质量有所提高的信号，实证结果也证明了假设3，即当企业信息不对称程度较高时，社保基金持股确实会降低企业的信息不对称，抑制企业的融资约束程度。当上市公司是国有企业时，由于所有者缺位会加大企业的信息不对称程度，而社保基金利用自身的资源优势、技术优势、知识优势，将会有效地帮助企业改善治理环境，降低企业的信息不对称，所以在国有企业，我们发现社保基金持股的作用更大。