《表3 机构投资者持股、产权性质与融资约束回归结果》

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《机构投资者持股、产权性质与融资约束》

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注：***、**、*分别代表在1%、5%、10%水平上显著。

从表3中，可以发现在总样本范围内的CF系数为0.315，非国有企业的CF系数为0.339，国有企业的CF系数为0.17，且均在1%水平上显著，表明我国企业普遍存在融资约束，且非国有企业面临的融资约束明显高于国有企业。从CF*Inst的系数结果可以发现，总样本CF*Inst系数为-0.073，且在1%水平上显著，表明机构投资者持股对企业融资约束存在显著缓解作用，由此验证了假设1的正确性。进一步研究产权性质对二者关系的影响后发现，在非国有企业中，CF*Inst系数为-0.111，且在1%水平上显著；而在国有企业中，CF*Inst系数为0.149，表明机构投资者持股对融资约束的缓解作用仅在非国有企业中体现，而在国有企业中并未体现，由此验证了假设2的正确性。