《表3 机构投资者持股与企业融资约束》

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《机构投资者、企业融资约束与超额现金持有》

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注:括号内为T值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

此外，在控制变量方面，总资产规模（Asset）和托宾Q（QVal）的系数为负，财务杠杆率（FL）和总资产周转率（Turnover）的系数为正，说明当企业规模越大、成长性越好、财务杠杆率和总资产周转率越低时，企业的超额现金持有现象越不明显。企业总部所在地市场化指数（Markeindex）系数为负，说明市场化程度越高，企业超额现金持有越少。这可能是因为市场化程度越高的地区资金交易越活跃，企业持有超额现金的动机越不明显。企业所有权性质（ActCtrl）系数为负，说明国有企业更倾向于超额持有现金。