《表5 境外机构持股与企业融资约束》

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《境外机构投资者持股对战略性新兴产业融资约束的影响——基于生命周期异质性视角》

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注:（1）括号内为聚类稳健标准误；（2）*表示在10%水平上显著，**表示在5%水平上显著，***表示在1%水平上显著。

结果显示境外机构持股对于处于不同的成长阶段的上市公司缓解其融资约束情况不同，且对于处于成熟期的上市公司，境外机构持股缓解其融资约束明显。模型结果与假说2相符。合理解释为境外机构持股通过降低信息不对称以及代理成本对不同成长周期上市公司的融资约束影响不同，且受到境外机构其投资专业以及良好声誉等市场影响力作用，其持股行为能有效降低投资者对处于成长期上市公司的风险偏好，进而改善上市公司融资约束。