《表5 员工持股计划、融资约束与年报可读性》

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《员工持股计划与年报可读性》

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本文借鉴Kaplan and Zingales（1997）和魏志华等（2014）的研究，根据公司经营性净现金流、股利、现金持有、资产负债率以及Tobin′s Q等财务指标构建融资约束指数（KZ指数）(1）。按照KZ指数的中位数进行分组，进一步检验了样本公司在不同融资受限背景下员工持股计划与年报可读性的关系，回归结果如表5所示。可知，在控制了年度和行业固定效应后，融资非受限组的员工持股计划与年报可读性呈显著正相关，与预期一致。因此，融资非受限公司实施员工持股计划更有助于提高年报可读性。