《表5 机构投资者实地调研与员工持股计划收益不足的回归结果》

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《股票流动性、机构投资者实地调研与员工持股计划收益》

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注：括号内为Z值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

如果在持股计划规定的股票买入前股票价格被低估，机构投资者实地调研人数会显著增加。那么，机构投资者实地调研能否缓解员工持股计划收益不足？利用模型（5）进行回归，结果见表5。从中看出，机构投资者实地调研（Meeting）的回归系数显著为正，但售出日期前30天机构投资者实地调研（SellMeeting1）、售出日期前三个月机构投资者实地调研（SellMeeting2）的回归系数均不显著。这表明，股票持有期机构投资者实地调研能显著地缓解员工持股计划收益不足，但在售出日期前机构投资者实地调研的缓解效果并不显著。H3得到部分验证。