《表3 基准估计结果：机构投资者实地调研、信息环境与投资不足——基于信息不对称的视角研究》

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《机构投资者实地调研、信息环境与投资不足——基于信息不对称的视角研究》

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注：*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平，括号中为T值；通过设置虚拟变量来控制行业和年份的固定效应；未列示Heckman第一阶段的估计结果，备索。下同。

本文首先使用普通最小二乘法（OLS）对模型（2）进行估计，结果列示于下表3。从表3列（1）至列（3）可以发现，无论是仅控制了visit、年份以及行业固定效应，亦或是加入其他控制变量还是控制了不随时间变化的个体特质，visit的系数始终都显著为负，这表明实地调研对投资不足具有明显的缓解作用，假说1成立。从控制变量来看，高管薪酬与投资不足在1%的水平下显著负相关，表明薪酬激励能够抑制投资不足；经营活动现金净流量与投资不足在1%的水平下显著为负，表明企业内部现金流水平有助于缓解投资不足；公司规模与投资不足在5%的水平下显著负相关，表明规模越大的公司，投资不足的程度更低；上市年龄与投资不足在1%的水平下显著为正，意味着上市年限也是影响投资不足的重要因素。