《表7 机构投资者持股比例影响信息不对称与现金股利关系的模型回归结果图》

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《机构投资者对现金分红的影响研究》

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注:***表示p<0.01，**表示p<0，05，*表示p<0.1。

（2）信息不对称理论。本文用分析师跟进（follow）即每一支股票每一年被分析的分析师人数来衡量公司的信息透明度。分析师跟进低的公司，原本现金分红就没有或者极少；分析师跟进高的公司，原本现金分红就高。本文用分析师跟进的虚拟变量（dummyfol）来代替。当分析师跟进小于等于平均数7.68时，则虚拟变量为0，当分析师跟进大于平均数7.68时，则虚拟变量为1。由表7可知，当公司的分析师跟进很少，本来就不分红的情况下（dummyfol=0），机构投资者持股比例（Inst）的P值在5%的水平下显著为正，系数为0.263，表明机构投资者对本来不分红的公司有影响力度，并通过减少信息不对称来进行对公司的监管治理，因而机构投资者参与公司治理能够增加现金分红的派发力度。而当公司的分析师跟进本来就比较多，即公司本来就分红的情况下（dummyfol=1），分析师跟进虚拟变量和机构投资者持股比例的交叉项（dummyfol*Inst）在5%的显著性水平下呈负相关，但机构投资者持股比例的系数为β1+β2=0.086，小于当本来就不分红的情况下机构投资者持股比例的系数0.263，这表明，机构投资者的参与并没有显著地使得本来就分红的公司派发更多的红利，从而进一步证明了机构投资者在减少上市公司信息不对称的关键作用。