《表6 股票价格低估（UnderValue）与不同类型机构投资者实地调研的回归结果》

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《股票流动性、机构投资者实地调研与员工持股计划收益》

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注：括号内为T值；***、**和*分别表示两组的均值差异在1%、5%和10%的水平上显著大于零。

本文进一步地分析不同类型的机构投资者实地调研对员工持股计划收益不足的缓解作用是否存在差异。将机构投资者分为公募基金（Mutual）、私募基金（PE）、券商（Brokerage）、境外合格投资者（QFII）、保险公司（Insurance）和其他投资者（Other），分别计算每种类型机构投资者的实地调研人数的差异，并分别利用模型（4）和模型（5）进行回归，结果分别见表6和表7。表6中境外合格投资者调研人数（QFII）和其他投资者调研人数（Other）与股票价格低估（UnderValue）的回归系数均在5%的水平上显著为正。表7中私募（PE）、券商（Brokerage）和境外合格投资者调研人数（QFII）的回归系数均在5%的水平上显著为正；其他投资者调研人数（Other）的回归系数在1%的水平上显著为正，其他组别的回归系数均不显著。细分机构投资者类型的检验结果进一步表明，持股计划规定的股票买入前股票价格低估增加了机构投资者实地调研人数，可缓解员工持股计划收益不足。