《表3 机构投资者持股与企业价值》

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《机构投资者持股对企业价值影响研究——基于机构投资者异质性视角的实证研究》

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注：***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著水平，表中所有连续变量都经过了1%和99%的缩尾处理。

通过回归分析，假设H1和假设H2得到验证。首先，本文对机构投资者整体持股比例与企业价值之间的关系进行了多元回归分析，从表3可知，机构投资者整体持股比例（IO）的系数为3.6751，并且在1%的水平下显著，说明机构投资者持股比例越高将会显著提高企业价值，机构投资者通过影响公司决策和经营战略抑制控股股东寻租行为的发生以及降低企业融资成本等提高企业价值。然后，分别对异质性的机构投资者持股比例与企业价值之间的关系进行了实证研究，结果显示压力敏感型机构投资者（SIO）的系数为1.892，但是并不显著，而压力抵制型机构投资者（RIO）的系数为4.3566，在1%的水平下显著。说明相对于压力敏感型机构投资者而言，压力抵制型机构投资者持股更能提高企业价值，因其与被投资公司不存在商业联系，因此更容易保持其作为外部股东的独立性，会更加积极地参与公司治理，进而对企业价值有所提升。