《表4 回归结果：机构投资者持股、实际控制人性质与公司市值》

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《机构投资者持股、实际控制人性质与公司市值》

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注:括号内为t值，***表示在1%水平上显著相关，**表示在5%水平上显著相关，*表示在10%水平上显著相关。

由表4回归方程的具体系数来看，不论是在全部样本还是在分组样本中，机构投资者持股与公司市值在1%水平上的回归系数均显著为正。首先，从表4中的全部样本来看，不论是采用总市值（TMV）或流通市值（MV）来度量公司价值，机构投资者持股（CINS）的回归系数均显著为正，且均在1%水平显著。例如，当因变量为总市值（TMV）时，机构投资者持股（CINS）的回归系数为0.252（t=4.729）；当因变量为流通市值（MV）时，机构投资者持股（CINS）的回归系数为0.141（t=6.646）。表明机构投资者持股对公司市值的提升具有正向作用，支持了H1，而不支持H2。在国家为实际控制人的样本中，机构投资者持股与公司总市值的相关系数为0.554，而在非国有企业中这一系数仅为0.204，与本文的H3相反。在全部样本的回归结果还显示出，第一大股东持股比例的回归系数为（系数为-2.83，t=-8.704），第一大股东持股比例的平方的系数为正（系数为0.032，t=8.116），这说明上市公司第一大股东持股比例与公司价值呈正“U”型关系（陈德萍、陈永圣，2011）。此外不管是在全部样本还是分组样本中，F统计量均在1%的显著水平下显著，说明模型的拟合程度较好；可决系数R2都大于0.3，说明回归模型具有较好的解释能力。