《表1 1 内部控制与机构投资者持股期限分类变量的回归结果》

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《内部控制、机构投资者异质性与非效率投资》

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（2） 机构投资者与非效率投资模型的多元回归分析。通过表10对模型（3）机构投资者与非效率投资的多元回归结果可以看出，机构投资者与非效率投资显著负相关，机构投资者对持股企业可以进行有效外部监管，抑制非效率投资行为，与预期研究假设H2一致，但是抑制作用在投资不足行为的发生上较为显著，而对于企业过度投资有正向关系，可能因为机构投资者虽然可以扮演积极治理的角色，但仍以利润最大化为导向，追求企业价值增值，希望能从中获取利益，所以对于企业过度投资行为的抑制作用不强。将表7和表10相结合，综合考虑模型（2）与模型（3）整体样本的回归系数可以看出，在其他控制变量不变的情况下，内部控制作为内部治理机制对于非效率投资行为的抑制影响要远大于机构投资者作为外部治理机制对非效率投资行为的制约作用，那么机构投资者是否在内部控制抑制非效率投资过程中发挥了调节作用，机构投资者的加入是增强还是减弱了内部控制与非效率投资的负向关系?下面将进一步进行讨论，并区分机构投资者异质性进行考察。