《表4 机构投资者团体持股比例与股价崩盘风险 (工具变量回归) (附6)》

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《机构投资者抱团与股价崩盘风险》

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回归结果显示（见表4），在一阶段回归中，post与Impact交互项的回归系数均显著为正，1%的显著水平，说明构造的工具变量满足相关性和内生性要求（2）。在二阶段回归中，机构投资者团体持股比例、持股比例的赫芬达尔指数、持股比例最多的机构团体持股比例的回归系数均显著为正，且为1%的显著水平，这表明，机构投资者团体持股比例与股价崩盘风险存在正相关的关系在用工具变量进行两阶段回归后仍然是成立的。