《表1 变量定义及说明：异质性机构投资者持股与股价崩盘风险》

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《异质性机构投资者持股与股价崩盘风险》

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其中，被解释变量Crashrisk为用Ncskew和Duvol度量的股价崩盘风险，为了尽可能地缓解反向因果关系问题，本文以下一年度股价崩盘风险，即Ncskewt+1（Duvolt+1），作为本文的被解释变量。解释变量Inst为机构投资者持股比例，包括独立机构投资者持股比例（Indept）和非机构投资者持股比例（Dept）。为了考察非独立机构投资者持股与股价崩盘风险之间是否非线性关系，我们同时将非独立机构投资者持股比例及其平方项作为解释变量。为了避免模型中同时包含二次项导致的多重共线性问题，本文对非独立机构投资者持股比例进行了去中心化处理，得到c＿Dept，c＿Dep2t。