《表3 相关系数矩阵：异质性机构投资者持股与股价崩盘风险》

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《异质性机构投资者持股与股价崩盘风险》

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注:左下方为Pearson相关系数，右上方为Spearman相关系数，*、**、***分别为10%、5%、1%水平显著。

表3报告了主要变量间的相关系数。从表中可以看出，Ncskewt+1和Duvolt+1均与Indept在1%水平显著正相关，表明在不考虑其他因素的时候，独立机构投资者持股比例越高，公司股价崩盘风险越大，初步支持了假说1。Ncskewt+1和Duvolt+1与c＿Dept在1%水平上显著正相关（Dep是否去中心化不影响相关分析的结果），而与c＿Dep2t在1%水平上显著负相关，表明在不考虑其他因素的时候，股价崩盘风险与非独立性机构投资者持股比例之间呈倒U型关系，初步支持了假说2。不过，机构投资者持股比例及其异质性特征究竟会对股价崩盘风险产生何种影响，还要在控制其他因素的基础上做进一步检验才能得出准确的结论。