《表4 社保基金持股与融资约束回归结果》

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《社保基金持股、审计质量与融资约束》

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表4第（1）列是全部样本的回归结果，在控制了一系列影响现金-现金敏感度指标后，社保基金持股（SSF）和经营现金流（CF）的交叉项系数为-0.045，且达到了1%的显著性水平，说明社保基金持股能够缓解企业的融资约束问题。第（2）列和第（3）列分别列示了国有企业和非国有企业社保基金持股对企业融资约束的回归结果。在国有企业和非国有企业中，社保基金持股（SSF）和经营现金流（CF）的交叉项系数均为负数，分别是-0.198和-0.026，且都达到了1%的显著性水平，假设1得到验证。从回归结果看，社保基金持股无论在国有企业还是非国有企业都会缓解企业的融资约束问题，但是国有企业社保基金持股对融资约束的抑制作用更大，可能是因为国有企业由于所有者缺位，对企业经营管理缺乏有效的监督，导致治理机制较弱，社保基金的加入，约束了管理层的行为，减少了代理成本，降低了企业的信息不对称程度，缓解了融资约束的程度。