《表6 拓展分析：社保基金持股与企业研发投入——基于中国制造业企业的实证分析》

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《社保基金持股与企业研发投入——基于中国制造业企业的实证分析》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%、和10%的显著性水平上显著。

为了验证前述分析，本文定义Z值为股权制衡度（Z=（前三大股东持股比例-第一大股东持股比例）/第一大股东持股比例），按照股权制衡度Z值的中位数将全样本分为高股权制衡度样本和低股权制度样本，之后利用模型（1）进行分组回归，回归结果如表6所示。其中，在高股权制衡度样本中，社保基金持股比例（LSE）的系数为0.290，且在1%的水平上显著为正；在低股权制衡度样本中，虽然社保基金持股比例（LSE）的系数也显著为正，但明显低于高股权样本，表明，社保基金对研发投入的促进效应在高股权制衡度的企业中更加有效。