《表4 不同期限利国债收益率变化的相互影响》

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《短期利率向长期利率传导的有效性分析》

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说明：“*”、“**”、“***”和“****”分别表示“10%”、“5%”、“1%”和“0.1%”的显著性水平。

表4列出了不同期限国债收益率变化间的相互影响关系。整体来看，除了10年期国债收益率变化对30年期国债收益率变化存在显著影响外，其它期限国债收益率变化之间均不存在显著相互影响关系，表明我国中期利率与长期利率之间缺乏明确的传导渠道。需要特别说明的是：虽然不同期限国债收益率之间缺乏有效的传导渠道，但中长期国债收益率与中短期拆借利率之间存在显著的关系，隔夜拆借利率对1年期和3年期国债收益率存在显著正向影响，2月期拆借利率对10年期国债收益率存在显著负向影响。这可能是由于我国债券投资者倾向于“持有至到期”，并不会对债券这种固定收益产品进行频繁交易，导致债券的流动性较低，对债券利率变动敏感性较弱。