《表3 不同期限国债风险中性部分、期限溢价部分统计性描述》

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《价格型货币政策中介目标向国债收益率曲线传导有效性研究》

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本文采用Joslin et al.（2011）（JSZ）提供的正则化高斯仿射期限结构模型对国债收益率曲线进行分离。表2为JSZ模型各参数估计值，表3是各期限国债收益率风险中性部分和期限溢价部分统计性描述，图1为2年及10年期国债收益率分解曲线。可看出，首先，各期限风险中性部分均值均在2.4%附近，而期限溢价部分均值随着期限延长而增大，说明长期国债收益率中包含更多期限溢价成分。其次，随着期限延长，风险中性部分标准差越来越小，而期限溢价部分标准差越来越大；短期收益率风险中性部分标准差更大，而长期收益率期限溢价部分标准差更大；说明长期收益率的变动更多来自于其期限溢价部分，而短期收益率变动更多来自于其风险中性部分。图1进一步证实，10年期国债收益率走势跟其期限溢价部分走势大致相同，而2年期国债收益率走势则跟其风险中性部分大致相同。