《表1 金融市场不同“期限-溢价”组合》

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《基于相对熵方法的长寿债券定价研究》

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风险中性测度方法依赖于现有市场的完全性，现有市场的交易资产越多，能够提供的关于风险的市场价格的信息越丰富，长寿债券的定价也会越合理。为此我们需要搜集我国市场上相关金融资产的信息。从发行主体来看，长寿债券和金融债类型最为接近。金融债是金融机构所发行的债券，资信水平往往较高，该类债券的收益率相比无风险利率略高。我们从Resset金融数据库中搜集了1998年-2018年发行的1650只金融债的期限和利率的数据，同时Resset数据库还提供了1998-2018年的参考无风险利率。Resset数据库的参考无风险利率数据在2002年8月6日之前是三个月银行定存利率；2002年8月7日-2006年10月7日是三个月期央行票据利率，2006年10月8日之后的无风险利率是上海银行间3个月同业拆借利率，此处使用参考无风险利率仅用于推算金融债的风险溢价，而在进行长寿债券定价所涉及到的无风险利率均如前文设定按常数4%计。根据债券的收益率以及无风险利率信息分别推算出了不同期限下的平均风险溢价，同时删去少数异常的样本（如债券期限非整数年以及风险溢价为负数等）；由于EIB/BNP债券的期限是25年，我们也剔除了期限超过25年的超长期限债券，防止期限过长影响计算结果的准确性。我们将最终获得的6种不同期限金融债的平均风险溢价信息展示在表1中，并将这6种“期限-溢价”的组合分别以A-F表示。A-F这几种“期限-溢价”组合即代表了当前市场所能提供的6种风险的市场价格信息。