《表2“8·11”汇改前中美不同金融市场间联动性检验》

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《中美金融市场信息溢出效应检验》

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表4给出了“8·11汇改”后中美不同金融市场联动性检验结果。对比表2，发现汇改后中美不同金融市场间极端风险传染仍很显著。少数市场间表现为“同富贵”，但“不共患难”的特征，由双向下跌风险溢出变为单向溢出。中国汇率与美国货币市场间由中国汇率对美国货币单向下跌溢出变为显著双向下跌风险溢出。美国债券市场不再对中国汇率有下跌风险溢出，但仍保持上涨风险双向溢出关系。中国货币市场不再对美国股市有下跌风险溢出效应。从波动溢出看，美国其他金融市场波动溢出对中国汇率市场明显减弱，只有债券市场仍然显著，而中国汇率市场波动对美国其他金融市场仍然没有显著影响。中国货币市场与美国其他金融市场波动溢出方向未发生变化，只是影响更加显著。汇改后中国债券市场波动与美国汇率市场波动有瞬时溢出效应，中国债券市场波动对美国汇率市场有了即时信息溢出，这说明中国债券市场也开始融入国际金融市场；但中国股票市场不再对美国其他金融市场有波动溢出，中国股市与美国其他金融市场波动联系有所下降。均值溢出方面也发生一些变化，中国汇率与美国货币市场表现为瞬时均值溢出，信息传递吸收更快。美国汇率市场不再对中国货币市场有均值溢出，中国货币市场对美国债券市场有了单向均值溢出；美国汇率对中国债券市场不再有均值溢出，中国债券市场对美国股票市场影响表现为瞬时均值溢出；美国债券市场对中国股票市场有了单向均值溢出，中国股票市场不再对美国汇率和货币市场有均值溢出效应。