《表4“8·11汇改”后中美不同金融市场间联动性检验》

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《中美金融市场信息溢出效应检验》

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这也符合现实，一方面信息传递受金融市场发展状况和所处地域等因素影响。对于国内金融市场来说，各金融市场面临相同的经济基础，可能由于政策等原因发展程度有所不同，但信息传递解读较快，一个市场波动会引发其他市场波动，极端市场行为更是如此。跨国同类市场由于属于同一类型金融市场，必然比交叉市场在信息传递方面存在诸多优势。另一方面，国内资金跨市场流动更为便捷，投资者能迅速调整投资组合。而涉及跨国金融市场时，还受到资本项目管制、汇率变动、金融监管等客观条件限制，在信息溢出上必然滞后于国内金融市场。当然，即使不存在投资组合跨国或跨市场调整，金融市场仍会存在信息溢出，表现为资产价格一定程度上同升同跌。这主要缘于投资者非理性行为，当一个金融市场发生重大金融风险事件如资产价格暴涨暴跌等，其他金融市场投资者在羊群效应、损失厌恶等行为影响下调整投资组合，进而导致其他金融市场波动。