《表6 大股东性质对CEO薪酬业绩敏感性的影响》

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《CEO会利用多个大股东“制衡”从中获利吗——来自CEO超额薪酬的经验证据》

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回归分析结果如表6所示。第（1）列以存在多个大股东的样本为分析对象，CEO薪酬与交乘项Multi￡ROA在10%水平上显著负相关，表明多个大股东的存在削弱了薪酬业绩敏感性。第（2）列针对第一二大股东股权性质不同的样本进行分析，CEO薪酬与交乘项Multi￡ROA在5%水平上显著负相关，不同性质大股东对薪酬业绩敏感性的削弱程度加大，CEO自定薪酬的可能性更大。第（3）列对应第一二大股东股权性质相同的样本，CEO薪酬与交乘项Multi￡ROA不显著相关，多个大股东没有影响薪酬业绩敏感性。因此，公司存在多个大股东时，薪酬业绩敏感性降低，高管自定薪酬可能性加大，从而有机会获得超额薪酬。