《表4 高管薪酬业绩敏感性与产权性质》

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《高管薪酬凭能力还是凭运气——基于高管薪酬业绩敏感性的研究》

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注:***表示在1%显著性水平上显著，**表示在5%显著性水平上显著，*表示在10%显著性水平上显著。

部分文献认为相对于非国有企业，国有企业高管薪酬对公司业绩更敏感，这与上述结果相悖。可能的原因有:一是样本选择的不同。本文研究的样本不是非国有企业，而是民营企业。二是衡量指标选取的不同，前期研究采用前三名高管薪酬的均值作为高管薪酬的衡量指标，这不能很好地反映公司对高管普遍的激励强度。尽管学界关于国有企业和非国有企业谁更看重公司业绩的问题并没有达成一致结论，但是民营企业的高管激励契约与公司业绩的联系更为紧密却得到人们的普遍认同（Kato et al.，2006；Conyon et al.，2011；周仁俊等，2010）。另外，由表4还可以发现，采用市场业绩衡量的行业冲击业绩与产权性质的交乘项并不显著，可能是因为我国股票市场高同步性、高波动性以及高换手率的特点导致股票价格信息不能很好地反映公司基本面信息（姜付秀等，2014）。