《表8 稳健性检验3：高管薪酬差距与企业研发投入——基于高管团队重组的情境作用》

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《高管薪酬差距与企业研发投入——基于高管团队重组的情境作用》

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为了对高管团队重组的内生性进行检验，采用高管是否持股Stock作为工具变量。我国上市公司对高管实施股权激励起步较晚，且许多公司高管团队持股比例偏低，甚至未达到股权激励点。故设置高管持股比例哑变量，即当高管持股比例大于等于0.1%时，Stock取值为1；否则Stock取值为0。其中，Stock与高管团队重组Reco在0.05水平上高度相关，与高管薪酬差距PG不相关。对Stock进行两阶段最小二乘法估计，以Reco作为因变量，Stock作为自变量，和模型2中的其他变量进行回归，得到如下方程:Reco=-0.093*Hold-0.035*Owner+0.023*Lev-0.007*Capi-0.049*Sale-0.015*Dual+0.189*Inde-0.001*Herf-0.104*Cash-0.020*Stock（行业和年份加以控制）。此方程可计算高管团队重组的回归拟合值，并将此作为自变量对模型2重新检验，见表8的Modle 1，发现高管团队重组与高管薪酬差距显著负相关，原结论保持不变；对模型3重新检验，见表8的Modle 2-3，发现高管团队重组虽然对高管薪酬差距与企业研发投入关系的调节作用不显著（p>0.1），但仍与之前结论保持方向上的一致。Model 4-5是基于CEO是否变更进行分组并采用高管团队拟合值作为自变量对模型3进行回归检验，在Model 4中，当CEO未变更时，高管团队重组对高管薪酬差距与企业研发投入关系的负向调节作用并不显著（p>0.1）；在Model 5中，当CEO变更时，高管团队重组对高管薪酬差距与企业研发投入的正向关系具有显著的负向调节作用（p<0.1），原结论并没有变化。因此，高管团队重组无内生性问题。