《表5 稳定型机构投资者的回归结果》

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《反收购条款、机构投资者与股价信息含量》

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注:括号内为Z值，*、**、***分别代表10%、5%、1%的显著性水平；限于篇幅，未报告控制变量的回归结果，相关资料备索。

根据假说H2，本文先讨论机构投资者的异质性对反收购条款与股价同步性之间关系的影响。参考牛建波等（2013）的做法，本文先用上市公司当年的机构投资者持股比例除以机构投资者前三年持股比例的标准差，得到机构投资者的稳定性指标，然后再剔除行业因素的影响，如果该稳定性指标大于该年度同行业中位数，将机构投资者定义为稳定型机构投资者，反之为交易型机构投资者。表5和表6分别报告了稳定型机构投资者和交易型机构投资者子样本的回归结果。为揭示这两类机构投资者在不同渠道的影响，本文再次进行了中介效应检验。