《表5 稳定型机构投资者退出威胁、信息透明度与过度投资检验结果》

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《稳定型机构投资者退出威胁能够抑制国有企业过度投资吗》

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从表5检验结果来看，首先，回归结果（1）中变量TAIi，t与被解释变量OIi，t间存在负相关关系，且能够通过1%置信水平的显著性检验。可见，当国有企业的信息透明度较强时，其过度投资行为会相对较低，这表明较好的信息透明度能够为国有企业带来相应的治理效应，从而提升了国有企业的投资效率。其次，在加入变量TAIi，t及其与变量ETi，t交互项后，回归结果（2）与（3）中，变量ETi，t系数值依然为负，能够通过常规置信水平的显著性检验，而交互项TAIi，t×PUi，t系数值为负，也能够通过常规置信水平的显著性检验。这表明当国有企业存在较好的信息透明度时，稳定型机构投资者由于具备获取信息的能力与主动性，从而就会积极主动，并及时、更准确地获得更多的企业信息，从而可以有针对性地进行监管，在实施退出威胁时也能够“有的放矢”，更为精准地指出企业存在的问题，这也就能够使得其实施的退出威胁更为可信与有效，以及这种退出威胁也能够成为影响企业信息披露内容的因素，从而才可以约束国有企业的过度投资行为。再者，考虑到退出威胁的滞后性影响，回归结果（4）与（5）中利用变量ETi，t-1检验结果也得到了相似结论。