《表6 稳定型机构投资者退出威胁、代理成本与过度投资检验结果》

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《稳定型机构投资者退出威胁能够抑制国有企业过度投资吗》

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从表6检验结果来看，首先，回归结果（1）中，变量SRi，t与被解释变量OIi，t间存在负相关关系，且能够通过10%置信水平的显著性检验。可见，若国有企业的总经理持有企业股份，其持有的比例越高，则国有企业的过度投资程度更低，这表明当国有企业总经理具备足够的激励时，就具备更为合理做出企业决策的动机，从而就不会在企业中实施程度较高的过度投资行为。其次，在加入变量SRi，t及其与变量ETi，t交互项后，回归结果（2）至（3）中，变量ETi，t系数值同样为负，能够通过常规置信水平的显著性检验，而交互项TAIi，t×PUi，t系数值同样为负，也同样能够通过常规置信水平的显著性检验。这表明当国有企业总经理存在持股比例较高时，从而稳定型机构投资者的退出威胁能够被代理冲突较低的管理层相信，管理层为了自身利益与形象，会忌惮机构投资者退出为形成的在股票市场的影响以及外部环境产生的不良影响，就会对于机构投资者的退出威胁进行考虑，且在自身私利的损失与股票市场不良表现而带来的各种损失之间进行权衡，这也才能够真正降低不良决策的制定概率。再者，考虑到退出威胁的滞后性影响，本文还针对变量ETi，t-1进行了检验，也得到了相似的结论。