《表7 稳定型机构投资者退出威胁、政策不确定性与过度投资检验结果》

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《稳定型机构投资者退出威胁能够抑制国有企业过度投资吗》

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从表7检验结果来看，首先，回归结果（1）中变量PUi，t与被解释变量OIi，t间存在负相关关系，且能够通过1%置信水平的显著性检验，表明当外部经济环境存在较强波动时，国有企业的过度投资行为会明显降低。虽然国有企业往往与政府之间会存在较为密切的关系，但当外部经济存在较大波动时，其也会降低投资程度，以降低经济波动对企业产生的不确定性。其次，在加入变量PUi，t及其与变量ETi，t交互项后，回归结果（2）与（3）中，变量ETi，t系数值依然为负，能够通过常规置信水平的显著性检验，而交互项ETi，t×PUi，t系数值依然为负，也依然能够通过常规置信水平的显著性检验。这表明当外部经济波动性越强时，若稳定型机构投资者真正退出，就会形成企业在股票市场中更大程度的波动，会对企业以及管理层或控股股东产生更为严重的影响，以此稳定型机构投资者的退出威胁才会变得更为可信。加之外部经济环境本身会对国有企业的投资行为产生影响，从而管理层或控股股东就会考虑在失去稳定型机构投资者的支持后，企业是否会受到更大程度上的影响，就不会盲目地进行过度投资。再者，同样是考虑到退出威胁的滞后性影响，回归结果（4）与（5）中利用变量ETi，t-1检验结果也得到了相似结论。