《表4 内幕交易影响下一期股票信息效率的回归结果》

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《中国股票市场内幕交易对信息效率的影响——基于内幕交易行为的识别与监测》

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就内幕交易在下一期对股票信息效率的影响而言，下页表4列出了以日内中间价自相关系数、日内中间价方差比、日内中间价波动率为被解释变量时面板模型回归的估计结果。从中可以看出，内幕交易每提高（降低）10%将会在下一期引起日内中间价自相关系数增加（减少）0.58%左右，这比内幕交易对日内中间价自相关系数的当期影响有所下降；内幕交易每提高（降低）10%将会在下一交易日引起日内中间价方差比增加（减少）0.71%左右，这比内幕交易对日内中间价方差比的当期影响也有所下降；内幕交易每提高（降低）10%将会在下一交易日引起日内中间价波动率增加（减少）0.011%左右，这与内幕交易对日内中间价波动率的当期影响基本一致。综合分析内幕交易对股票信息效率的当期和下期影响可以看出，内幕交易在当期和下一期均会导致信息效率下降，影响方向未发生改变；影响程度方面，与当期影响相比，内幕交易在下一期对信息效率的不利影响倾向于保持稳定或趋于减弱。