《表3 内幕交易行为影响当期股票信息效率回归结果》

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《中国股票市场内幕交易对信息效率的影响——基于内幕交易行为的识别与监测》

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注：括号内为t统计量，***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。表4、表5、表6同此。

本文同时关注内幕交易在当期和下一期对股票信息效率所产生的影响。就当期影响而言，下页表3分别列出了以日内中间价自相关系数、日内中间价方差比、日内中间价波动率为被解释变量时回归的估计结果。为了便于比较哪种估计更有效，本文同时列出了OLS（混合面板估计）、FE（固定效应估计）和RE（随机效应估计）结果。从表3可以看出，在1%的显著性水平下，日内中间价自相关系数作为信息效率度量指标时OLS、FE和RE估计结果中Int系数显著为正，内幕交易每提高（降低）10%将会在当期引起日内中间价自相关系数增加（减少）0.86%左右；日内中间价方差比作为度量指标时OLS、FE和RE估计结果Int系数也显著为正，内幕交易每提高（降低）10%将会引起日内中间价方差比增加（减少）0.80%左右；日内中间价波动率作为度量指标时OLS、FE和RE估计结果Int系数仍然显著为正，内幕交易每提高（降低）10%将会引起日内中间价波动率增加（减少）0.011%左右。从以上分析结果可以看出，内幕交易行为对日内中间价自相关系数、日内中间价方差比和日内中间价波动率存在正向影响，由于上述被解释变量均为负向指标，因此，内幕交易对信息效率存在负向影响，即内幕交易行为的提升会导致股票信息效率下降。