《表3 IPO股票上市首日个人投资者交易行为分析》

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《投资者申购行为对股票市场影响的实证分析》

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回归中的因变量分别为个人投资者的买入股票比例、卖出股票比例、买卖总量比例以及买入卖出量差。通过股票指令流数据，本文将两万以下的交易订单认为是来自个人投资者的交易。股票买入及卖出的比例分别定义为个人交易者买入或卖出的订单总量除以当日所有交易量。买卖总量比例为个人投资者的买卖订单总量除以当日所有交易量。买卖量差为个人投资者买入订单减去卖出订单之后除以当日所有交易量。主要自变量为个人投资者的申购比例。回归结果见表3。第一二两列中，本文检验个人投资者申购率对个人投资者在上市首日买入股票行为的影响，结果显示当个人投资者申购率较高时，上市首日将有更多个人投资者买入股票。第三四列中，检验个人投资者申购率对个人投资者在上市首日卖出股票行为的影响，结果与前两列结果类似，当个人投资者申购率较高时，上市首日将有更多个人投资者卖出股票。第五六列中，研究个人投资者申购率对个人投资者首日总交易比例的影响，与前四列一致。最后两列研究当个人投资者申购率不同时，个人投资者买入和卖出量的差别，结果表明，当个人投资者申购率较高时，个人投资者的买入将高于卖出量，说明此时个人投资者在市场上主要是在主动买入股票，从而导致IPO股票在上市首日价格上升。